日前，厦门燕之屋生物工程股份有限公司通过港交所聆讯，即将登陆港股。
事实上，燕之屋曾数次冲刺IPO，IPO之路可谓是一波三折。早在2011年，燕之屋便首次打算在港交所上市，但在当年“毒血燕”事件爆发，燕之屋的上市进程最终被搁置。
2021年，燕之屋再次冲刺港股上市无果，随后在同年底转战A股，并定在2022年9月底上交所主板首发上会，但临时取消审核后，一直未有进展，最终铩羽而归。今年6月，燕之屋转投港股，近半年后最终通过了港交所聆讯。
值得一提的是，自9月以来，沪深主板共有22家公司终止了IPO，其中消费型企业的终止数量占近一半，其中包括想念食品、老乡鸡、德州扒鸡、沃隆食品、老娘舅等多家食品类消费企业。在这样的大背景下，燕之屋成功登陆港股，对食品行业来说，算得上是个振奋人心的好消息。
燕窝在中国已经有几百年的历史。近年来，燕窝意外成为了新消费崛起的细分赛道，但争议也随之而来，越来越多年轻人开始表示质疑，燕窝真的有营养吗？燕窝到底是不是智商税？燕窝为何能在新消费投融资降温的环境下受到青睐？
#“折腾”十余年，燕之屋艰难上市从2011年首次冲刺IPO，到如今通过港交所聆讯，燕之屋的上市之路走了十二年。
1997年，从新加坡回国的燕之屋创始人黄建发现了燕窝这片蓝海市场，随后便联合姐姐与妻子，创建了厦门双丹马实业发展有限公司，也就是燕之屋的前身，并在在全国各省市的商场和药店开设燕窝专柜。
2002年，黄建以“现点、现吃、现炖、现送”的连锁经营模式，解决了燕窝食用不方便的行业痛点，燕之屋品牌也正式诞生。彼时，燕之屋专卖店不仅展示和销售燕窝，还有厨房可以制作燕窝。用户可以选择到燕之屋店内食用燕窝或者预约送到家里享用，燕窝进入开碗即食的时代。
2008年燕之屋请来了刘嘉玲代言，凭借一句“吃燕窝，我只选燕之屋碗燕”， 让不少人记住了燕之屋这个品牌。新的商业模式加上铺天盖地的广告代言，一举将碗燕培育成大单品，燕之屋也进入了“腾飞”阶段，登顶燕窝行业。
然而，在2011年燕之屋首次打算在港交所上市之时，“毒血燕”事件随之爆发。当年浙江工商部门通过抽检发现，血燕中亚硝酸盐含量严重超标，最高超标达国家限量的350倍，不合格率达到100%。
一时间，消费者对燕窝的信任全无，中国限制燕窝进口两年，燕窝行业遭遇重创。燕之屋也首当其冲，不仅上市无望，还面临着大量门店被迫关停的困境，现金流一度十分紧张。
2013年底燕窝再次获准进口。加上国人健康、滋补意识的提升，燕窝进口量也在快速增长。相关数据显示，燕窝进口量已从2014年的3.1吨增长至2022年的489.9吨。而燕之屋也抓住机遇，通过创新产品+多元渠道+广告代言模式重新崛起，再度成为燕窝市场老大。
此后，燕之屋分别于2022年12月及2023年6月两次递交招股书，伴随着本次聆讯的“过关”，燕之屋终于成功“上岸”。从燕之屋成功IPO不难看出，卖燕窝确实是一门被看好的生意。然而，燕窝市场一直存在的营养价值等争议也不可忽视。
中国作为燕窝产品的主要消费市场，有着广泛悠久的食用燕窝历史。回顾燕窝的发展，核心就在于“功效”。无论是给他人送礼还是自用滋补养颜，几乎都立足于燕窝那神奇的保养功效上。
然而目前的科学研究表明，燕窝的功效和营养价值并不如广告宣传的那般神奇。其中被各大燕窝品牌所吹捧的燕窝酸，也就是唾液酸，并非燕窝专属。含有唾液酸的食品众多，日常所见的食物如母乳、牛奶、鸡蛋等也都含有唾液酸成分。大量专家学者认为，燕窝的性价比并不高，吃燕窝不如吃银耳。
除了营养价值和功效，关于燕窝产品是糖水混合物的质疑也不绝于耳。早在2020年，就有机构对多家知名品牌的即食燕窝产品进行了监测，结果发现其中97%以上是糖水及增稠剂，营养价值尚且不如鸡蛋和牛奶。
以燕之屋招牌产品碗燕为例，其碗燕星钻款6碗装礼盒，在淘宝旗舰店内活动到手价为1830元一盒，也就是每碗305元，对应净重为100克。同时其详情页写明，该产品配方为“纯净水、燕窝、冰糖”，其中燕窝投料量为4.5克。
换言之，除去4.5克的燕窝，其余约95.5%的配料都是“糖水”。而若将纯净水和冰糖的价值忽略不计，1克燕窝价格约67元。对比燕之屋自家约27元每克的干燕窝，即食燕窝是干燕窝两三倍的价格，可以说，燕之屋碗燕的毛利率非常高。
2020-2022年，燕之屋年营收已达10亿级，分别为13亿、15.1亿及17.3亿元。但其同期净利润却仅为1.23亿元、1.72亿元和2.06亿元。究其原因，其实是燕之屋把大笔钱砸在了营销上，进而压缩了利润空间。
十余年来，燕之屋陆续官宣过刘嘉玲、林志玲、赵丽颖等一线明星大咖为代言人，并通过宣传片、短视频、海报等形式发挥明星效应，在抖音、小红书等社交平台，以及各大主播直播间，也随处可见燕之屋的投放身影。
相关数据显示，过去3年时间里，燕之屋的广告费总共花了8个多亿，靠着狂砸重金营销，燕之屋的品牌溢价不断提升。而相比于高额的营销费用，燕之屋在研发上的投入可谓吝啬，同样是过去3年，燕之屋花费在研发方面仅花费0.7亿元，不及广告费用的10%。
如今的燕之屋等一众燕窝品牌本末倒置，只是在靠营销讲故事，却不重视功效问题，这也难免被贴上“智商税”的标签。
#号称“贵妇收割机”，燕窝是门好生意吗？燕窝历来被称为“贵妇收割机”，受众主要是经济条件不错的女性。近十年来，入局燕窝行业的企业数持续增加，目前，燕窝市场规模已经超过400亿元。虽然燕之屋成功上岸，但行业正逐渐进入洗牌期也是不容忽视的现实。
近几年，除了小仙炖、正典燕窝、盏记、燕安居、楼上燕窝等燕窝品牌的竞争，还有同仁堂、东阿阿胶等企业也推出了自己的燕窝产品。其中，成立于2014年的小仙炖一路高歌猛进，接连斩获6轮融资。
燕之屋作为一家燕窝企业，重心却在营销，在研发、渠道建设和产品创新上仍存在一定程度的短板。在消费降级的背景下，年轻一代的消费者信奉的是，“不是燕窝吃不起，而是银耳更有性价比”。从燕之屋的运营数据来看，燕窝对消费者的吸引力，确实出现了下降的趋势。
此外，目前燕窝市场鱼龙混珠，明星直播带货屡屡翻车、职业打假人不断爆料，很多燕窝产品连最基本的燕窝含量都很难保证。种种因素都一定程度上影响了燕窝的市场接受度。
上市并非终点，只是燕之屋的第一步，未来该如何营造属于自己的竞争壁垒、进一步说服消费者认可燕窝产品的功效，“燕之屋们”仍需交出更经得起推敲的答卷。或许燕之屋的上市，能让中国燕窝市场更加着力于产品的高质量和产品多元化，助力做高品质燕窝品牌，从而彻底打击滋补品行业乱象。
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